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電力行業專題報告:2012年中報業績回顧及展望
往年業績
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電力行業專題報告:2012年中報業績回顧及展望

分類:
業績回顧
來源:
發布時間:
2018-04-26

用電量增速下滑導致電力上市公司中報營業收入同比增速創3年來新低

從剛披露完的中報顯示,電企實現收入合計2856.92億元,同比增長9.64%。其中二季度實現營業收入1,422.31億元,同比僅增5.58%。上半年電力上市企業實現凈利潤138.23億元,同比增長24.22%。其中二季度實現凈利潤約97.21億元,同比增長21.39%。

電力行業收入增速大幅下降,主要由于上半年宏觀經濟下滑導致用電需求增速下滑。另外,經濟結構調整,電力消費彈性系數接近1甚至低于1。上半年,全國GDP增長7.8%,用電量同比增長5.5%,電力行業營業收入合計增長9.64%。上半年行業利潤增速高出收入增速,主要是由于2011年上調兩次電價使得火電的盈利增強。水電利潤下滑主要是由于1-5月全國水電仍延續去年下半年大旱。

火電上市公司中報業績回顧:

從成長性指標來看,上半年火電上市公司歸屬于母公司凈利潤同比增長率38.17%,高于營業收入增速8.97%。

綜合收入、利潤和總資產增速來看,皖能電力、九龍電力、建投能源和內蒙華電等公司展現了較好的成長性,從我們選取的盈利指標來看,華能國際、內蒙華電和寶新能源等火電企業盈利表現亮眼。相對于五大發電今集團的高杠桿帶來的高財務費憂慮,地方性優質上市公司如申能股份、深圳能源和廣州控股等杠桿較小的企業務費用率相對較低。

火電下半年看點:主要看三四季度由于煤價下跌帶來的利潤釋放

雖然今年二季度以來經濟增速的明顯放緩,但6月以來煤炭價格回落相對低位窄幅波動,加之11年兩次上調電價,一定程度上緩解了公司經營壓力。根據我們的測算,業績對煤價的敏感性要遠大于對利用小時數的敏感性,我們對于火電下半年尤其是三季度的盈利預測相對樂觀,全國火電企業的毛利率有望回升到2009年的水平。根據業績釋放、成長性及估值因素,我們推薦皖能電力、穗恒運、寶新能源、華能國際、粵電力等。

水上市公司中報業績回顧:

水電成長性方面,上半年水電上市公司營收增長15%,財務費用拉低水電業績。從成長性來看閩東電力和湖北能源表現較好。由于1-5月來水偏枯,上半年水電整體毛利率同比下降1.5PP。上半年盈利增長較大的是黔源電力、長江電力和湖北能源。利率上調,上市公司行業財務費用率增加1.6PP,中報資產負債率較高的水電公司包括黔源電力和桂冠電力,財務杠桿較高在目前降息周期中將在最大程度上享受EPS增厚。

水電下半年看點:全年來水偏豐,業績在三季度釋放

今年6月開始我國大部分地區降水增加,流域來水好轉,1-7月份水電發電小時數同比增加7.2%,水電發電量增長13%。根據我們的測算,黔源電力和川投能源對來水最為敏感,可重點關注其流域來水情況。

電力行業估值比較:水電PB創新低,火電接近歷史底部風險提示

煤炭價格企穩回升的風險;用電需求下滑導致發電小時數下降的風險。

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